重庆啤酒(600132):非现饮渠道发力;盈利同比承压-中报点评

#核心观点：1、25H1营收88.4亿元，同比-0.2%；归母净利8.6亿元，同比-4.0%；扣非归母净利8.5亿元，同比-3.7%。2、25Q2营收44.8亿元，同比-1.8%；归母净利3.9亿元，同比-12.7%；扣非归母净利3.9亿元，同比-12.3%。3、25Q2啤酒销量同比持平，吨酒价同比-1.9%；非现饮渠道折促较多导致吨价下滑。4、25Q2高档/主流/经济啤酒营收26.6/16.0/1.0亿元，同比-1.1%/-3.6%/+4.8%。5、25Q2西北/中区/南区收入14.2/17.0/12.5亿元，同比+1.9%/-2.9%/-4.5%。6、25H1毛利率49.8%，同比+0.6pct；25Q2毛利率同比+0.8pct，受益原材料成本下行。7、25Q2销售费用率同比+0.2pct，管理费用率同比+0.2pct；所得税率同比+7.4pct。8、25Q2归母净利率8.7%，同比-1.1pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS 2.53/2.63/2.73元，对应归母净利润1226/1271/1323百万元，同比+9.98%/+3.68%/+4.06%。给予25年26xPE，目标价65.78元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

  

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