雅戈尔(600177):重新战略聚焦服装主业,持续高分红-深度研究

#核心观点：1、公司是一家以男装业务为主的多元化经营企业，男士衬衫连续28年、男士西服连续25年全国市占率第一。2、业务包括品牌服装、地产开发和投资三类，服装和地产板块为主要收入来源，投资业务的归母净利润贡献较大。3、近年来公司重新战略聚焦服装主业，地产业务逐渐去化。4、公司保持高比例现金分红，2024年现金分红率达83.53%。5、实控人/控股股东连续多年增持，公司多次回购。6、服装业务聚焦主品牌提升，多品牌矩阵协同发展，渠道持续升级。7、投资业务是重要利润来源，2014年以来年平均收益达19亿元，主要来自宁波银行和中信股份的投资收益。8、房地产业务实行“加快销售回款，有效去化库存”战略，2024年无新开发项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为131.95亿元、101.56亿元、106.96亿元；归母净利润分别为26.47亿元、30.98亿元、39.20亿元；每股收益分别为0.57元、0.67元、0.85元。根据分部估值法，对应合理价值9.13元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：渠道管理风险，行业竞争的风险，投资资产价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。