德赛西威(002920):智能化业务快速增长,海外贡献增量,业绩超预期!-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收146亿元，同比+25%，归母净利润12.2亿元，同比+46%，扣非归母净利润11.5亿元，同比+46%，业绩超预期。

   2、智能驾驶业务收入41亿元，同比+55.49%，贡献主要收入增量，主因技术进步及客户需求增长，新增长城、吉利、奇瑞等新项目订单。

   3、2025H1境外毛利率29.0%，同比+8.2pct，海外业务表现超预期；智能座舱、智能驾驶业务毛利率分别同比+0.52pct、+0.94pct。

   4、全球化战略稳步推进，印尼、墨西哥工厂已贡献产能，西班牙智能工厂预计2025年年底竣工，2026年量产。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025~2027年营收预测为369/462/565亿元，同比分别+34%/+25%/+22%；维持2025~2027年归母净利润为27.6/36.7/47.1亿元，同比分别+37%/+33%/+28%，对应PE分别为21/16/12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。

  

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