博源化工(000683):银根矿业一期爬坡顺利,煤炭价格下滑产品盈利回暖业绩超预期-2025H1点评

#核心观点：

   1、公司2025H1子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线投产，产销量增长，但业绩受纯碱、小苏打、尿素产品价格下滑影响。

   2、2025Q2环比增长主要因原材料煤炭价格下跌较多，单吨盈利有所修复。天然碱法制纯碱和小苏打为公司主导产品，产销量位于行业前列。

   3、2025上半年公司共生产各类产品515.71万吨，其中纯碱339.46万吨，小苏打73.97万吨，尿素88.23万吨，其它化工产品14.05万吨。

   4、纯碱、小苏打、尿素等产品价格同比均有不同程度下降，但毛利润环比有所改善。

   5、公司天然碱法成本优势显著，纯碱产能为680万吨/年，为国内天然碱制碱龙头企业。

   6、公司天然碱资源丰富，在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额。

   7、银根矿业项目分批投产，一期产能为纯碱500万吨/年，小苏打40万吨/年，前三条共400万吨/年纯碱生产线已达产。

   8、公司更名为"内蒙古博源化工股份有限公司"，以提升市场认知度。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为121.34/139.38/141.54亿元，归母净利润分别为14.88/18.29/19.04亿元，对应EPS分别为0.40/0.49/0.51元，对应PE分别为14.50/11.79/11.33倍。投资评级: 买入(维持)。

  

   #风险提示：

   新项目建设不及预期，房地产景气持续低迷，政策变动、原材料价格波动等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。