煌上煌(002695):门店数量承压,成本红利+费用优化推动利润高增

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营收9.84亿元（yoy-7.19%），归母净利润0.77亿元（yoy+26.90%），扣非归母净利润0.68亿元（yoy+40.27%）。

   2、收入端下滑主要系消费场景疲软导致老店单店收入承压，门店数量持续减少，拓店不及预期。截至2025年6月30日，公司肉制品加工业拥有2898家专卖店，较年初减少762家。

   3、利润端增长主要系酱卤肉制品业务成本控制得当，线上线下销售费用投入缩减。2025H1公司毛利率为31.96%（yoy-0.47pct），归母净利率为7.82%（yoy+2.10pct）。

   4、公司推动品牌年轻化，通过高铁冠名、音乐节赞助触达年轻客群，联动200多家品牌跨界营销，线上线下曝光超2亿。

   5、公司淘汰低效SKU，聚焦手撕酱鸭大单品，截至中报末，手撕酱鸭销售额占比达22%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收19.59/22.06/24.07亿元，分别同比增长13%/13%/9%；实现归母净利润0.88/1.19/1.54亿元，分别同比增长118%/36%/29%；对应PE估值分别为92/68/53X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险、宏观经济下行风险。

  

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