通威股份(600438):硅料龙头地位稳固,静待反内卷供给侧优化

#核心观点：

   1、通威股份以新能源及农业为主业，形成“光伏+农业（渔业）”资源整合、协同发展的经营模式。截至2024年12月，公司拥有年饲料生产能力超过1000万吨，高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池产能超150GW；组件产能超90GW。

   2、政策密集发声反内卷，落后产能淘汰有望提速。7月以来，反内卷政策推动产业链参考全成本抬升报价，硅料、硅片报价随之大幅上涨。未来反内卷自上而下推动，光伏行业供给侧改革有望提速。

   3、规模、成本优势显著领先行业。2024年实现高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销量约占全国30%，市占率位居全球第一。2024年公司综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内。单万吨投资成本已降至5亿元左右。

   4、一体化赋能研发协同，电池新技术布局全覆盖。公司TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池等各技术路线全覆盖。公司TOPCon技术领先性进一步巩固；HJT电池研发转换效率达到26.87%，HJT 210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录，组件最高输出功率达到790.8瓦。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年营业收入909.82/1062.57/1168.35亿元，净利润-57.69/10.38/39.10亿元，净利增速18.03%/118.00%/276.59%，EPS分别为-1.28/0.23/0.87元，对应PE分别为-17/95/25。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   反内卷政策落地不及预期；海外政策变动风险；同业竞争加剧；产业链价格大幅波动。

  

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