招商蛇口(001979):穿越周期,价值跃迁-深度报告

#核心观点：

   1、行业风险基本出清，房企现金流压力预计在2025年得到较大改善。

   2、公司减值计提逐步进入尾声，核心优质项目将在2025-2027年进入结算，预测2025~2027年EPS分别为0.46/0.53/0.62元。

   3、公司综合融资成本降至2.99%（行业最低水平），前海土地增值潜力和REITs平台持续扩容将成为价值重估的重要催化剂。

   4、运营类资产现金流保持良性增长，保障后续分红付息稳定持续提升。

   5、公司采取审慎财务选择，更早充分计提存货跌价准备和信用减值损失，2023年后资产减值计提规模大幅缩减且低于同行均值。

   6、公司86%土储集中在"强心30城"，其中核心"6+10城"占比54%，2024年90%投资额聚焦核心10城。

   7、前海两宗地可售货值约3342亿元，低成本资源释放将保障未来业绩。

   8、公司已在产业园、租赁住房、集中商业等3种业态搭建REITs平台，形成"开发-运营-资本化-再投资"良性循环。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025~2027年公司EPS分别为0.46/0.53/0.62元，给予"增持"评级，目标价14.89元（对应2025年1.2X P/B）。

  

   #风险提示：

   市场超预期下行，前海资源释放进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。