三一重能(688349):受益风电高景气主业向上,两海业务打开成长空间-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、风电装机需求高景气。2024年我国风电新增装机86.99GW，同比+9.6%；陆风/海风分别新增装机81.37/5.62GW。2024/2025Q1风电新增招标164.1/28.6GW，同比分别+90.2%/+22.7%。预估2025年中国风电新增装机有望达115GW（陆风100GW，海风15GW）。

   2、公司业绩有望持续向上。2024年公司总营收177.92亿元，同比+19.10%；风机收入135.79亿元，同比+13.75%。新增装机9.15GW，同比+23.48%；国内市占率达10.52%，同比+1.18pct。2024年国内新增订单超20GW，创历史新高；截至2024年底，国内在手订单超过24GW。

   3、公司盈利能力有望稳步修复。2024年公司总体毛利率16.90%，同比+3.28pct；风机业务毛利率10.99%，同比基本持平。2024Q4以来国内风机中标价格逐步回升。

   4、"双海战略"打开成长空间。海上风电：完成8.5MW-16MW全系列海上风机产品开发，2025年先后中标广东能源揭阳石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW海上风电项目。海外业务：开发针对欧洲市场的机型，2024年新签项目合同近2GW，推进海外本地化布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为247.05/278.81/329.59亿元，同比+38.9%/+12.9%/+18.2%；归母净利润分别为21.58/26.11/32.98亿元，同比+19.1%/+21.0%/+26.3%。首次覆盖给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。