恒玄科技(688608):毛利率环比提升,可穿戴SOC龙头加大研发投入

#核心观点：

   1、恒玄科技1H25预计实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。

   2、2Q25单季度营业收入9.43亿元，同比增长7.50%，环比下滑5.2%；归母净利润1.14亿元，同比下滑5%。

   3、1H25综合毛利率39.3%，同比增加6.1个百分点，2Q25单季度毛利率环比提升至38.47%。

   4、2Q25研发费用占销售收入24.1%，导致净利润低于市场预期。

   5、公司作为AI眼镜核心供应商，智能手表/智能耳机业务景气度高企，预计明年有望实现百万级别出货量。

   6、公司在WIFI、蜂窝、新一代AI眼镜SoC等领域加强研发投入，巩固行业龙头地位。

  

   #盈利预测与评级：

   维持对公司2025-2026年的收入预测基本不变。下调公司2025/2026年归母净利润7%/4%至8.4/12.2亿元。下调目标价7%至301元，维持跑赢行业评级，对应2025/2026年60/42倍P/E，当前股价对应2025/2026年46/32倍P/E，有30%的上涨空间。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，竞争加剧，研发不及预期，贸易摩擦。

  

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