德源药业(832735):慢病药企底蕴深厚,稳步推进"由仿转创"-深度研究

#核心观点：

   1、德源药业专注于慢性代谢性疾病领域，拥有32个化药注册批件和18个在售产品，覆盖糖尿病全靶点（除胰岛素外）和心血管多适应症，并向高血脂、风湿免疫等慢病延伸品种。

   2、公司23年提出"仿创结合"战略，新药研发聚焦主业，围绕"差异化+创新"布局管线。创新药DYX116（GIPR/GLP1R/GCGR三靶点激动剂）已进入临床I期，DYX216（难治性高血压治疗药物）处于药物发现阶段。

   3、糖尿病药物市场方面，23年国内院端非胰岛素降糖药物市场规模约343亿元，新型药物占比36.4%，较海外55%仍有提升空间。公司存量品种市占率稳定，新品种聚焦新型药物及新剂型。

   4、高血压药物市场方面，23年国内院端市场规模约676亿元，复方制剂是行业增长重心。公司核心品种波开清持续独占市场，待上市复方产品沙库巴曲缬沙坦钠片市场空间大。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.92/2.18/2.00亿元，最新市值对应PE分别为22/20/21倍。给予合理PE为29倍，目标市值56亿元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   创新药研发不及预期、存量核心品种集采降价超预期、市场竞争加剧、核心研发人员流失等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。