卫星化学(002648):烯烃增量渐近,高端新材料引领成长-深度研究

#核心观点：

   1、卫星化学拥有C2与C3轻烃一体化布局，成本优势领先同行。

   2、乙烷裂解制乙烯工艺成本优势明显，公司通过前瞻布局美国港口及VLEC船队保障乙烷供应。

   3、公司乙烯三/四期新项目迎来投产周期，叠加延伸布局高端聚烯烃提升高附加值产品竞争力。

   4、中短期中国乙烷供给仍将面临美国出口能力刚性约束，凭借港口、运输及长协锁量优势，公司成本优势有望保持稳固。

   5、25-26年乙烯/丙烯仍有较多新增产能投放预期，至27年行业产能投放预计将接近尾声，行业有望迎来新一轮景气反转。

   6、公司作为气头乙烯龙头积极布局α-烯烃/POE/mPE等高端乙烯产品，未来有望借助先发优势实现高端替代。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为63/74/92亿元，对应EPS为1.86/2.20/2.72元/股。给予25年11xPE，目标价20.46元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   关税政策不确定性风险，下游需求不及预期，项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。