乐鑫科技(688018):端侧AIoT领军,业绩高增下经营杠杆效应显著

#核心观点：

   1、25上半年预计实现营收12.2-12.5亿元，同比增长33%-36%；归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长65%-78%；扣非净利润2.3-2.5亿元，同比增长58%-72%。

   2、单Q2预计实现营收6.62-6.92亿元，同比增长27%；归母净利润1.56-1.76亿元，同比增长69%，环比增长77%。

   3、业绩高增原因：字节AI链核心厂商地位巩固，AI+硬件智跃计划推进；经营杠杆效应显现，研发费用率下降至21.7%。

   4、生态壁垒强化：GitHub ESP32日均项目增加数达123个，累计项目15.13万个。

   5、新产品布局：Wi-Fi 6E芯片2025年下半年量产，Wi-Fi 7芯片研发进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-27年盈利预测，预计归母净利润为5.49/7.35/9.87亿元（原预测4.51/6.09/8.30亿元），对应PE为44/33/25倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧；低功耗蓝牙、Thread/Zigbee等市场拓展未达预期的风险；研发进度不及预期的风险；物联网下游应用停滞的风险。

  

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