长江电力(600900):收入展望稳健,财务费用优化释放利润空间

#核心观点：

   1、公司为全球水电运营龙头，拥有长江流域六座大型梯级水电站，水电总装机容量为7179.5万千瓦，占全国水电装机的16.45%。

   2、2024年公司营业收入844.9亿元，同比增长8.12%；归母净利润325.0亿元，同比增长19.28%；毛利率59.13%，同比上升1.31pct。

   3、2024年公司境内所属六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，水电综合上网电价（不含税）为0.253元/千瓦时，同比小幅提升0.002元/千瓦时。

   4、2025Q1公司营业收入170.2亿元，同比增长8.68%；归母净利润51.8亿元，同比增长30.56%；毛利率52.98%，同比上升4.84pct。

   5、2025Q1公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，同比增长9.35%。

   6、公司2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利9.43元，共分派现金股利230.7亿元，占归母净利润的71%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为862.51/873.93/881.34亿元，同比增速分别为2.08%/1.32%/0.85%；归母净利润分别为342.60/357.45/367.45亿元，同比增速分别为5.43%/4.33%/2.80%。首次覆盖，给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   来水不及预期的风险；市场电价波动的风险；在建项目进度不及预期的风险；行业需求不及预期的风险；行业政策变动的风险。

  

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