豪悦护理(605009):制造强者品牌启新章

#核心观点：

   1、公司是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。

   2、公司以ODM起家，成功绑定Babycare等优质客户，在婴儿纸尿裤领域研发优势领先，近年加快自主品牌布局。

   3、2024年公司实现营收29.29亿元、同比+6.25%，归母净利3.88亿元、同比-11.65%，25Q1营收、归母净利分别同比+42.42%、+5.67%。

   4、2024年中国纸尿裤行业零售规模约411亿元，同比-6.9%，未来5年CAGR约-3.9%，其中量价CAGR分别-5.6%、+1.8%。

   5、2024年中国卫生巾零售规模约995亿元、同比+3.3%，未来5年CAGR约+3.3%，其中量价CAGR分别为+0.6%、+2.7%。

   6、公司25Q1并表湖北丝宝集团，旗下洁婷品牌卫生巾24年市占率约1.3%、位列行业第八。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.5亿元，增速分别为17.5%、18.5%、20.0%。目前公司股价对应25年、26年PE为19X、16X，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   婴儿出生率下降的风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、自主品牌发展不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。