承德露露(000848):需求基本盘稳定,25年成本改善+新品催化-深度研究

#核心观点：

   1、行业端：杏仁露市场规模稳定，公司龙头地位显著，市占率达90%。公司营收依赖大单品“露露”杏仁露，24年收入占比达96.97%。

   2、收入端：未来三年收入增长确定性较强，新品养生水系列有望贡献增量。公司2024-2026年营收要求中枢为31.5/34.5/38亿元，对应增速分别为7.2%/8.8%/10.2%。

   3、利润端：成本价格回落贡献利润弹性，预计杏仁价格下跌有望带动公司毛利率提升5.27pct。野杏仁采购价同比下降约30%-40%，白砂糖采购价同比下降约6%，马口铁价格同比下滑约6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收34.77/38.20/41.77亿元，同比增长5.76%/9.88%/9.34%；实现归母净利润7.14/7.56/8.11亿元，同比增长7.16%/5.84%/7.36%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原料成本扰动，行业竞争加剧，新品不及预期，食品安全等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。