承德露露(000848):需求基本盘稳定,25年成本改善+新品催化-深度研究
中邮证券 2025-07-06发布
#核心观点:
1、行业端:杏仁露市场规模稳定,公司龙头地位显著,市占率达90%。公司营收依赖大单品“露露”杏仁露,24年收入占比达96.97%。
2、收入端:未来三年收入增长确定性较强,新品养生水系列有望贡献增量。公司2024-2026年营收要求中枢为31.5/34.5/38亿元,对应增速分别为7.2%/8.8%/10.2%。
3、利润端:成本价格回落贡献利润弹性,预计杏仁价格下跌有望带动公司毛利率提升5.27pct。野杏仁采购价同比下降约30%-40%,白砂糖采购价同比下降约6%,马口铁价格同比下滑约6%。
#盈利预测与评级:
预计公司2025-2027年实现营收34.77/38.20/41.77亿元,同比增长5.76%/9.88%/9.34%;实现归母净利润7.14/7.56/8.11亿元,同比增长7.16%/5.84%/7.36%,维持“买入”评级。
#风险提示:
原料成本扰动,行业竞争加剧,新品不及预期,食品安全等风险。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。