鸿路钢构(002541):钢结构行业龙头,智能化改造打开增长空间-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、鸿路钢构是钢结构制造龙头，规模、成本等竞争优势突出，坚持智能化改造，焊接机器人打开产能天花板、降成本可期。

   2、公司目前在安徽、河南、重庆、湖北拥有十大生产基地支持快速交货，24年产能已达520万吨，产量451万吨，销量433万吨。

   3、公司与原材料厂商深度合作+规模化采购，采购成本更低，24年公司钢材采购单价3459元/吨，分别低于市场钢材均价、精工钢构采购均价3633、3991元/吨。

   4、2023年鸿路钢构市占率为4.01%，其他同业上市公司市占率较低，随着公司智能化改造持续推进，强者恒强，预计公司市占率将继续得到提升。

   5、焊接机器人替代人工，年产量有望突破800万吨，或者在不考虑产能利用率提升的情况下，焊接机器人替代人工有望降低吨成本37-148元。

   6、公司因智能化改造23、24年研发费用持续高位，目前已产生一定成果，预计后续研发投入大幅增加可能性不大；钢价大幅下行空间有限，两者对公司业绩拖累预期会减弱。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为236.60亿元、257.32亿元、279.53亿元，归母净利润分别为9.00亿元、10.08亿元、11.29亿元。给予公司2025年18倍PE，对应目标价为23.47元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   钢价大幅波动风险，智能化改造效益不及预期风险，政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。