经纬恒润(688326):主业结构性改善+Robovan新增量,盈利周期向上

#核心观点：

   1、公司客户和产品结构性改善，收入端规模化放量。传统车身域控BCM向车身区域控制ZCU升级，公司凭借前瞻性布局及客户优势卡位ZCU赛道。

   2、研发费用及资本开支下行，收入规模提高是盈利拐点的关键。25Q1研发费用率同比-15pct，资本开支营收占比13%，同比-15pct。

   3、车身域：功能复杂度增加+降本需求驱动车身控制器从BCM→ZCU升级，ZCU价值量比BCM高，公司已获得多个量产客户定点。

   4、智驾域：公司25Q1市占率超过10%，成为国内本土Tier1排名第一，已在乘用车高阶智驾领域实现突破，并与白犀牛进行Robovan合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现收入69.97/87.26/106.97亿元，实现归母净利润0.17/1.84/3.95亿元，EPS分别为0.15/1.53/3.29元/股。首次覆盖，给予“持有”评级。

  

   #风险提示：

   政策落地不及预期；产品落地不及预期；上游客户销量不及预期；股价波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。