经纬恒润(688326):主业结构性改善+Robovan新增量,盈利周期向上
天风证券 2025-06-29发布
#核心观点:
1、公司客户和产品结构性改善,收入端规模化放量。传统车身域控BCM向车身区域控制ZCU升级,公司凭借前瞻性布局及客户优势卡位ZCU赛道。
2、研发费用及资本开支下行,收入规模提高是盈利拐点的关键。25Q1研发费用率同比-15pct,资本开支营收占比13%,同比-15pct。
3、车身域:功能复杂度增加+降本需求驱动车身控制器从BCM→ZCU升级,ZCU价值量比BCM高,公司已获得多个量产客户定点。
4、智驾域:公司25Q1市占率超过10%,成为国内本土Tier1排名第一,已在乘用车高阶智驾领域实现突破,并与白犀牛进行Robovan合作。
#盈利预测与评级:
预计2025-2027年公司实现收入69.97/87.26/106.97亿元,实现归母净利润0.17/1.84/3.95亿元,EPS分别为0.15/1.53/3.29元/股。首次覆盖,给予“持有”评级。
#风险提示:
政策落地不及预期;产品落地不及预期;上游客户销量不及预期;股价波动风险。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。