海澜之家(600398):多业务布局打造新增长点,京东奥莱发展空间可期-公司简评报告

#核心观点：

   1、京东奥莱快速扩张，全国门店数超20家，与京东合作打造“城市奥莱”业态，采用“大牌低价”策略。

   2、25Q1公司营收61.87亿元（同比+0.16%），归母净利润9.35亿元（同比+5.46%）。主品牌海澜之家收入下滑9.52%，团购定制业务增长17.6%，其他品牌因斯搏兹并表增长100%。

   3、公司聚焦门店质效提升，25Q1海澜之家直营净开42家/加盟净关63家，其他品牌直营/加盟分别净开11/8家。

   4、FCC业务（斯搏兹代理阿迪达斯）及出海业务快速发展，2024年海外营收3.55亿元（同比+30.8%），海外门店达101家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润为23.8/27.3/30.4亿元，对应PE为14/12/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，开店不及预期，新业务培育不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。