山东黄金(600547):内增外延,有望充分受益于金价上行周期-深度研究

#核心观点：

   1、资源禀赋优势突出的国内黄金领先企业，拥有16座境内外在产金矿，权益黄金资源量2058吨，平均品位2.35克/吨，24年矿金产量46吨。

   2、通过内增外扩，24年较21年矿产金资源量增长近80%，完成多项并购和探矿增储工作。

   3、多项在建工程加速资源优势向经济优势转化，包括卡帝诺项目、焦家矿区整合项目、新城金矿整合项目等。

   4、贵金属价格上行趋势不变，公司有望充分受益于金价上行周期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为68.7/85.0/94.8亿元，对应PE为21/17/15x。首次覆盖给予买入评级。

  

   #风险提示：

   金价下行，项目建设不及预期，产量不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。