巨人网络(002558):品类创新破圈Z世代,AI加速探索(巨人网络系列深度之二)-深度研究

#核心观点：

   1、2023年以来公司研发效能提升，AI在美术环节渗透率达40%，提效50-70%，24年人均研发费用下降11%。

   2、游戏业务扩张周期在即，《超自然行动组》带来用户圈层突破，玩法创新降低门槛，吸引年轻泛用户。

   3、公司All in AI布局全面，包括技术积累、战略投资/合作、AI应用，平均每个季度都有AI相关催化/事件。

   4、以《超自然》为变量进行情景假设，26年净利润跨度22-28亿，业绩潜在弹性突出。

  

   #盈利预测与评级：

   基于《超自然行动组》为变量的情景假设，选取中性假设作为盈利预测，上调公司25-26年营收预测至39/52亿（原预测为35/42亿），增加27年预测60亿；上调25-26年归母净利润预测至19.1/24.2亿（原预测为16.3/18.1亿），增加27年预测27.1亿。给予26年目标PE 25x，对应26年目标市值605亿，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   监管政策边际变化，新品延期/表现不及预期，投资相关收益不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。