清溢光电(688138):掩膜版推进高端化,扩产抓住国产替代机遇-半导体材料系列报告之六

#核心观点：

   1、公司主营平板显示及半导体掩膜版，业绩年均稳健增长20%+，2020~2024年营收CAGR 22.9%，净利润CAGR 22.5%。

   2、平板显示掩膜版全球市场近70亿，中国大陆预计占比超50%，公司2023年市占率为11%，位列全球第五。

   3、半导体掩膜版市场空间大而国产化率低，中国大陆市场近130亿元，国产化率低于1成，公司加速布局130-28nm制程产品。

   4、公司完成定增发行，募资12亿，其中6亿用于投向佛山高端半导体掩膜版生产基地建设，预计投产后将覆盖制程65nm高端半导体掩膜版。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年营收分别为14.2、17.6、21.3亿元，对应增速分别为28.0%、23.8%、20.7%，归母净利润分别为2.50、3.41、4.38亿元，对应同比增速分别为45.2%、36.7%、28.3%，对应2025~2027年动态PE分别为34、25、19倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：

   国际环境变化使得供应链受影响的风险；市场竞争加剧导致盈利能力受影响的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。