交通银行(601328):零售转型提速,定增落地夯实资本根基-深度研究

#核心观点：

   1、定增落地，估值有望继续提升。25年6月特别国债资本补充计划落地，测算交通银行核心一级资本充足率明显提升1.3PCT至11.52%。短期有利于分红比例保持高位，高股息价值有望长期保持。长期来看，财政加快发力，经济逐步企稳，规模增长提速、零售转型加速带动ROE回升。

   2、依托长三角区域优势，以财富管理特色为核心，辅以科技赋能持续发力，竞争优势有望持续加强。24年长三角区域贷款、存款余额均占全行28%以上，贡献超35%的营收和利润。24年私行AUM/零售AUM比重为23.6%，位居国有大行首位。24年金融科技投入占营收比重4.4%，科技人员占比9.4%。

   3、零售转型提速，盈利能力与同业差距显著收窄。25Q1 ROA、ROE与四大行平均差值较24A末分别收窄10bp、108bp。展望未来，随着定增落地，多重积极因素有望驱动ROE回升至较好水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计交通银行25/26年归母净利润增速分别为0.23%/0.63%，EPS分别为0.98/0.99元/股，当前股价对应25/26年PE分别为8.35X/8.29X，对应25/26年PB分别为0.63X/0.59X。给予24年0.75倍PB估值，对应公司合理价值9.79元/股，H股合理价值9.00港币/股，均给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行，资产质量大幅恶化；财政政策力度不及预期；利率波动超预期；国际经济及金融风险超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。