香农芯创(300475):受益于DDR4涨价分销盈利能力改善,自研企业级存储模组进展顺利

#核心观点：

   1、DDR4价格或持续上行，第二季Server与PC DDR4模组价格上涨，预估涨幅将优于先前预期，分别季增18-23%和13-18%。

   2、DDR5替代进程提速，各主要供应商已规划终止生产DDR4，最后出货时间大约落在2026年初。

   3、企业级SSD国产替代空间广阔，海普存储企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD进展顺利，已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段。

   4、公司在2024年的股权激励方案中设定了收入目标，存储模组25、26年股权激励的收入目标分别为4、8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/352/404亿元，实现归母净利润分别为7.0/11.2/14.1亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   供应商依赖风险，重要产品线的授权取消或不能续约的风险，客户集中度高的风险，存货保管风险，存货跌价风险，存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险，商誉减值的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。