运达股份(300772):陆风盈利弹性大,两海业务贡献增量-深度研究

#核心观点：

   1、运达股份为国内风电整机龙头，受益于国内陆风量价齐升及海外、海上业务发展，预计25-27年归母净利CAGR为42%。

   2、国内陆风行业量价齐升，公司通过降本措施提升盈利能力；国内海风方面，公司深耕浙江市场并布局辽宁市场，实现订单突破。

   3、海外陆风业务加速布局，24年海外新签订单超3GW，连续两年翻倍增长。

   4、25年预计国内陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%；海外风电新增装机CAGR为16.7%。

   5、公司25Q1末在手订单43.4GW，同比+81%，支撑未来出货量；预计25-27年风机业务毛利率为7.3%/8.4%/9.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润为6.8/10.2/13.3亿元，同比+47.3%/+48.5%/+31.0%。给予“增持”评级，目标价13.05元（25年15x PE）。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，下游需求不及预期，电站转让进度不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。