北化股份(002246):硝化棉需求增长供给收缩,公司业绩拐点确立-事件点评

#核心观点：

   1、硝化棉业务毛利创新高，业绩拐点已现。2024年公司硝化棉业务毛利率达31.24%，国外市场毛利率40.16%。2025年一季度营收同比增长50%，归母净利润同比增长365%。

   2、硝化棉需求增长供给收缩。全球弹药需求增长带动硝化棉需求旺盛，2025年1-4月我国硝化棉出口量同比增长39%，出口金额同比增长86%，单价同比增长34%。

   3、军用硝化棉出口前景广阔，民用硝化棉有望应用于环保烟花市场。公司已完成烟花用硝化棉产业化工艺包设计，替代传统黑火药市场空间巨大。

   4、防护器材与工业泵业务有望增长。防化及环保产业需求将随经济回暖而增长，特种工业泵在多个领域保持稳定需求。

   5、内生与外延发展并重。公司现金充裕，将积极论证资金投向；控股股东旗下企业2024年合计营收78.47亿元，净利润8.9亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入26.10、32.12、38.72亿元，实现归母净利润1.37、3.00、4.28亿元，当前股价对应PE分别为58、26、19倍，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、硝化棉全球扩产导致竞争加剧；2、硝化棉市场拓展低于预期；3、公司外延发展低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。