伯特利(603596):国产汽车制动领域龙头,剑指"XYZ+智驾辅助"底盘供应商-深度研究

#核心观点：

   1、公司是以底盘为基础的系统集成方案解决商，专注于汽车底盘系统及智能驾驶系统，包括制动系统、电子电控、智能驾驶、悬架系统、转向系统、轻量化等。

   2、24年前5大客户为吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、通用汽车，占总销售比47.64%；奇瑞汽车为公司第二大股东。

   3、24年10月发行可转债28.02亿元，25年2月获得交易所审议通过。

   4、线控制动渗透率提升，打破外资垄断局面。2024年我国汽车线控制动渗透率从2018年的3.29%增长至50.8%，其中新能源车渗透率为90%。

   5、公司电控制动产品23-24年营收分别为33.0/45.3亿元，同比+39.2%/37.2%。24年线控制动销量180万套，市占率排名第三。

   6、公司完全掌握EMB技术，研发进展顺利。欧洲EMB法规将于2025年正式发布；国内EMB法规有望在2026年7月发布。

   7、公司为行业领先底盘“XYZ+智驾辅助”供应商，打造一体化智能底盘。X轴-线控制动为国内首家量产企业；Y轴-布局转向；Z轴-悬架新产品研发进展顺利，2024年空气悬架完成B样开发验证，年产能为20万套/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025/2026/2027年分别实现营收129.22/167.92/209.91亿元，归母净利润分别为15.9/20.4/25.6亿元。给予2025年25倍PE，目标价63.35元，首次覆盖，“买入”评级。

  

   #风险提示：

   汽车与电动车产销量不及预期、技术发展进度不及预期、市场竞争剧烈、关税加征风险、原材料价格波动风险、线控制动法律进展与技术落地风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。