海澜之家(600398):男装赛道佼佼者,业务突围打造零售平台-深度研究

#核心观点：

   1、海澜之家是大众服饰品牌龙头之一，男装主业规模稳健、优势突出，品牌零售管理新业务（京东奥莱+FCC）未来增速较快、成长空间广阔。

   2、主品牌定位于大众男装，产品兼具品质与性价比，2024年末主品牌线下门店达近6000家，未来门店质量+电商利润率稳步提升有望带动主品牌业绩稳健成长。

   3、京东奥莱作为城市型奥莱，盈利模式优越，预计2025~2027年门店分别达80家/150家/200家。

   4、公司独家代理阿迪达斯FCC系列产品，截至2024年末门店数量达433家。

   5、公司保持较高的分红比例，2021~2024年股利支付率均为85%+。

  

   #盈利预测与评级：

   1、预计2025~2027年收入分别为222.7/244.8/264.6亿元，同比分别+6.3%/+9.9%/+8.1%。

   2、归母净利润分别为25.4/28.9/32.5亿元，同比分别+17.7%/+13.9%/+12.1%。

   3、目标市值430亿元，对应2026年PE为15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游消费需求波动；主品牌渠道质量优化不及预期；京东奥莱等新业务发展不及预期，测算误差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。