赤峰黄金(600988):国际化布局的黄金矿石提供商,业绩有望快速释放

#核心观点：

   1、赤峰黄金经历战略转型，从多元化转向“以金为主”，并通过多次收购扩充黄金资源储备，包括五龙矿业、老挝万象矿业、加纳Wassa金矿和云南洱源溪灯坪金矿。

   2、2024年公司业绩创历史新高，营业收入90.26亿元（+25%），归母净利润17.64亿元（+119%），自由现金流17.49亿元（+279%），经营性现金流净额32.68亿元（+48%）。

   3、2025年Q1归母净利润4.83亿元（+141%），但黄金产销量同比下降7%，主要因主力矿山加大掘进力度及矿石品位较低。

   4、2024年矿产金单位销售成本同比下降0.76%至278.08元/g，但2025年Q1成本上升至355.09元/g，主要因金星瓦萨和万象矿业设备更新及矿石品位较低。

   5、公司预计2025年黄金产销量16.70吨，叠加黄金价格上涨，业绩有望加速释放。

   6、黄金价格上行趋势可能延续，受美国赤字率、逆全球化及地缘政治等因素驱动。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为33.64/39.15/43.06亿元，同比增长90.64%/16.39%/9.98%，对应PE为15.93/13.68/12.44，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，黄金价格大幅下跌等。

  

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