广钢气体(688548):电子大宗气体龙头,受益国产替代红利-深度研究

#核心观点：

   1、广钢气体是国内ppb级高纯电子大宗气体龙头，2024年大宗气体市场份额达15.3%，与三大国际巨头形成"1+3"竞争格局。

   2、2024年公司实现收入21.03亿元，同比+14.6%，2020-2024年CAGR 24.8%。业务结构：大宗气体占比71%，通用气体23%，其他业务6%。

   3、电子大宗气体行业2024年中国市场规模97亿元，预计2030年突破148亿元（2025-2030年CAGR 7.5%）。国产替代加速，2019-2024年本土企业市场份额从7%增长至27%。

   4、公司作为国产替代领军企业，2024年新增中标率41%居行业首位。预计2025/2027年在手订单稳定时年收入达7.8/20.2亿元。

   5、氦气价格处于历史底部（655元/瓶），压制2024年净利率至12%。公司作为国内氦气进口龙头（占全国13.4%），有望受益价格回升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.48/5.82/8.42亿元，同比+41%/+67%/+45%。给予2025年45倍PE，目标价11.88元，首次覆盖予以"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   大股东减持风险；现场制气项目建设、投产进度不及预期；氦气价格持续下跌；下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧；盈利预测及假设不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。