路德环境(688156):饲料业务仍显韧性,关注需求回暖拐点-更新报告

#核心观点：

   1、24年公司营业收入2.78亿元（-20.92%），归母净利润-0.57亿元（23年为0.27亿元），扣非归母净利润-0.60亿元（23年为0.20亿元）。

   2、白酒糟生物发酵饲料业务24年收入2.17亿元（+10.19%），销量11.26万吨（+20.74%），吨价1926元/吨（-8.74%），收入占比提升至78.11%。

   3、公司生物发酵饲料产能达47万吨/年，规划产能合计70万吨/年，白酒糟处理量达184万吨/年。

   4、25年3月，公司与中核生态环境有限公司达成共识，推动连云港碱渣治理项目于2025年6月正式启动开工。

   5、公司积极布局合成生物业务，构建"AI酶设计-绿色工艺开发-废弃物高值转化"的闭环产业链。

   6、24年华北区域收入1.33亿元（+56.78%），华东区域收入0.38亿元（-66.53%）。

   7、24年公司毛利率/净利率为21.93%/-24.13%，25Q1为16.94%/0.34%。

   8、24年公司经营性现金流为0.53亿元（23年为-0.19亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入增速为66.42%/59.05%/44.62%，归母净利润增速为107.20%/986.71%/94.14%，EPS为0.04/0.44/0.85，PE为424/39/20倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   白酒糟生物发酵饲料业务竞争加剧；河湖淤泥及工程泥浆业务开展受阻。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。