京能电力(600578):京津唐保供压舱石,盈利向好强化高股息逻辑-北方火电系列研究三

#核心观点：

   1、京能电力是京能集团旗下唯一煤电平台，背靠集团资源支持，火电业务为主要收入来源，2024-2025年Q1煤价下跌推动盈利能力提升。

   2、公司火电机组主要位于内蒙古、山西等煤炭资源丰富地区，装机规模稳健增长，送电区域以京津唐电网为主，受益于该区域电力保供刚需，电价韧性较强，部分区域实现逆势增长。

   3、煤炭价格持续下跌弥补了火电电量减少的影响，带动业绩高增长，预计2025年火电业务仍将保持高增长。

   4、公司积极发展风光热业务，新能源装机与电量快速增长，供热业务持续扩容，成为稳定收入来源。

   5、公司重视股东回报，2023-2025年计划年均现金分红比例不低于70%，2025年股息率有望超过9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为37.27/42.26/44.70亿元，同比分别增长116%/13%/6%。2025年6月12日股价对应PE分别为8.1/7.1/6.7倍。按照70%分红比例测算，2025年股息率为6.9%。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   火电需求不及预期的风险，煤价大幅上涨风险，火电电价下跌风险，项目投运节奏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。