京能电力(600578):区域优势支撑电价,煤价仍有改善空间

#核心观点：

   1、煤电装机为主，新能源转型加速。公司控股发电装机2344.49万千瓦，同比+16.03%，其中煤电装机2139万千瓦，新能源装机205.49万千瓦，较2023年末大幅增长382.94%。

   2、2024年收入稳健增长+成本修复促进业绩大幅改善。2024年公司营业收入354.28亿元，同比+6.54%；归母净利润17.23亿元，同比+95.52%；毛利率13.31%，同比+3.53pct。

   3、看好公司电价支撑性和煤价改善空间。2025Q1，公司营业收入98.85亿元，同比增长4.59%；归母净利润10.63亿元，同比增长129.84%。公司电量主要送往蒙西、京津冀等高耗能产业聚集区或经济较为发达的地区，电价对公司收入增长起到较强支撑。

   4、公司主要电厂位于坑口或准坑口，电煤采购运输以铁路为主、公路为辅。2024年公司采购长协煤量占总耗煤量的94%，入厂标煤单价同比-3.9%，促进成本端改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为37.54/40.05/45.54亿元，同比增速分别为117.87%/6.67%/13.73%；毛利率19.77%/20.51%/21.95%，同比+6.46/0.73/1.45pct。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格波动风险；市场电价下跌超预期；新能源装机进度不及预期；行业需求不及预期；行业政策变动的风险。

  

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