紫光股份(000938):25Q1营收较快增长,"AI in ALL"和海外布局加快推进

#核心观点：

   1、2024年公司营收790.24亿元（+2.22%），归母净利润15.72亿元（-25.23%），扣非归母净利润14.56亿元（-13.06%），经营活动现金流净额24.41亿元（同比转正）。2025Q1营收207.90亿元（+22.25%），归母净利润3.49亿元（-15.75%），扣非归母净利润4.09亿元（+19.30%）。

   2、ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元（+5.73%），占比68.91%。控股子公司新华三营收550.74亿元（+6.04%），其中国内政企业务收入442.39亿元（+10.96%），国际业务收入29.16亿元（+32.44%）。

   3、2024年毛利率17.39%（-2.21pcts），2025Q1毛利率15.67%（-4.30pcts）。费用管控成效显著，2025Q1销售/管理/研发费用率分别同比下降1.73/0.20/1.73pcts。

   4、公司推进"AI in ALL"战略，发布紫鸾5.0云平台，启动H股上市筹备工作以增强研发投入和海外布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营收分别为881.93/973.63/1069.10亿元，归母净利润分别为20.46/24.05/28.69亿元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济环境变化风险，技术和产品研发风险，经营风险，人力资源风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。