康缘药业(600557):销售改革低点已过,重视研发管线价值

#核心观点：

   1、公司2024年推进学术营销为核心的改革转型，实现营销体系升级，销售费用支出15.35亿元，同比下降20.7%。

   2、公司研发费用支出6.38亿元，研发费用率16.4%，处于中药行业前列，拥有4个1.1类中药创新药、6个3.1类经典名方及1个2类创新药处于NDA、pre-NDA或工艺验证阶段，3个品种处于临床Ⅲ期。

   3、化学药领域有4个1类化药处于临床Ⅱ期，包括治疗阿尔兹海默病的氟诺哌齐片、治疗良性前列腺增生的喹诺利辛片等。

   4、2024年收购中新医药，完善生物药领域布局，获得4个创新药的6个临床批件，其中ZX2021三靶点长效减重融合蛋白注射液研发进展处于国内同靶点前列。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/5.3/6.3亿元，同比增长13.0%/20.2%/18.4%，对应PE为21/17/15倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   政策变动、研发失败、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。

  

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