晨光股份(603899):直面挑战,砥砺奋进,积极求变

#核心观点：

   1、文具巨头，营收规模扩张。24年实现营收242.3亿元，同比+3.8%；毛利率18.9%，同比+0.04pct；归母净利润14.0亿元，同比-8.6%。

   2、传统核心：书写工具地位稳固，全渠道渗透。23年中国文具行业规模1088亿元，18-23年CAGR达12.34%。公司22年以24.8%的市占率稳居书写文具行业榜首。线下覆盖1200座城市；线上24年营收达11.44亿元。

   3、零售大店：九木杂物社增强品牌露出，聚焦精品文创+多元IP布局。22年中国杂货零售行业市场规模为224.62亿元，预测27年将攀升至476.33亿元。24年九木门店数增至741家，营收14.06亿元，17-24年CAGR高达69.39%。

   4、办公直销：科力普领跑数字化采购，智能物流赋能全链路。23年中国工业品MRO采购额8.9万亿元。科力普24年营收138.31亿元，16-24年CAGR达50.85%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润16.0/18.0/20.0亿元，给予公司25年23xPE，对应合理价值40.03元/股，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险、下游需求修复不及预期风险、新品拓展失败风险、出海进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。