科思股份(300856):美护原料龙头,静待周期反转-深度研究

#核心观点：

   1、全球美妆与个人护理行业高端化趋势明显，高端彩妆、线上渠道、防晒品渗透率持续提升。

   2、香精香料行业稳步增长，2024年规模预计达323亿美元，中国市场集中度较低，发展空间广阔。

   3、科思股份凭借技术与市场优势，正迎行业机遇，加速增长。

   4、公司持续优化产品布局，2023年研发投入1.13亿元（yoy+40.79%），推出P-S、EHT等高毛利防晒剂，并加快PO去屑剂、氨基酸表面活性剂、卡波姆等高端洗护原料。

   5、公司客户资源稳固，前五大客户常年贡献60%+收入，同时加速拓展中小客户，提升定价权和毛利率。

   6、公司募投项目持续扩张产能，2024年化妆品活性成分产能利用率达54.98%，2023年产销率稳定超90%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归属于母公司股东净利润为4.0/4.9/5.4亿元，给予25年科思22倍PE估值，对应合理价值18.70元/股，给予买入评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动；重要客户流失；产能扩张不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。