四川成渝(601107):"大集团+小公司"战略,高股息有望带来价值提升-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、四川成渝作为蜀道集团二级企业，聚焦交通基础设施的投资、运营、建设与管理，以及绿色能源投资和沿线资源综合开发业务。2024年实现营业收入103.62亿元，归母净利润14.59亿元。

   2、公司承诺2023-2025年现金分红比率不低于当年归母净利润的60%。

   3、截至2024年，高速公路通车总里程达900公里，核心路产包括成雅高速、成仁高速、成渝高速、二绕西高速，2024年通行费收入分别贡献22.00%、18.08%、17.89%、17.53%。

   4、公司平均剩余收费年限为11.13年，超过50%的路产剩余收费年限在10年以上。

   5、蜀道集团为省级国有企业，截至2024年底拥有总资产1.5万亿元，累计投资建设运营高速公路超11400公里，铁路超6700公里。2023年注入二绕西高速至四川成渝。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.6/16.9/18.8亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/11.6/10.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。