陕西煤业(601225):坐拥陕北优质动力煤核心资产,持续挖潜提效稳增长-深度研究

#核心观点：

   1、公司为陕煤集团下属能源企业，煤炭储量优质丰富，2024年收购火电资产形成煤电一体化联动发展。煤炭储量179.31亿吨、可采储量102.46亿吨，可开采年限70年以上，煤炭核定产能1.62亿吨。

   2、煤炭业务规模化、现代化、智能化领先，资源和成本优势显著，盈利能力优异。主要产品煤炭具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质的动力、化工及冶金用煤。2022、24年产量突破1.5、1.7亿吨，长协比例60%左右，24年单位完全成本290元/吨。

   3、电力业务煤电联营布局"两湖一江"，在建机组具备较高增长潜力。截至2024年末有控股煤电总装机1962万千瓦，其中在运煤电装机830万千瓦，在建装机1132万千瓦。25/26/27年投产机组400/332/400万千瓦。

   4、现金流充沛，资产结构健康，分红态度积极。21年以来经营现金流均在300亿元以上，资产负债率基本维持在40%左右，20年以来有息负债率基本在不到10%的较低水平。21-24年公司股利支付率分别为61.1%/60.0%/55.2%/58.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利分别为168/182/201亿元，对应EPS为1.73/1.87/2.08元，首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤电需求超预期下跌、在建项目进展不及预期、火电受新能源挤压。

  

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