永辉超市(601933):门店调改效果显著,静待长期业绩回报-深度研究

#核心观点：

   1）本土全国性商超龙头，规模优势仍在。公司是国内率先实行“农改超”的企业，生鲜营收占比接近50%，截至24年在全国29个城市共开设775家门店。

   2）社零数据回升，新零售模式逆势增长。24年社零总额同比增长3.5%，25年1-4月同比增长4.7%。超市业务零售增速相对更稳定，胖东来22-24年营收CAGR为55.8%。

   3）永辉学习胖东来调改，人货场全面升级。24年永辉开始学习胖东来进行门店调改，选品更新比例超过60%，调改后门店短期内均实现客流和销售额的翻倍增长。

   4）公司是全国化布局的连锁生鲜超市，门店类型包括普通大众民生超市、精致生活超市和仓储超市，能够覆盖不同人群所需。25Q1实现盈利。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS分别为-0.07、0.07、0.12元，对应26-27年PE分别为74、40倍，首次覆盖，给予"持有"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险、宏观经济环境波动的风险、调改门店持续性不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。