盈趣科技(002925):电子烟放量,汽车电子高景气,业绩拐点已至-深度研究

#核心观点：

   1、依托UDM模式，公司为国际知名客户（如PMI、罗技、Cricut等）提供智能控制部件和创新消费电子产品的研发与生产，业务规模持续扩张。

   2、公司成长动能包括：①产品创新，为大客户爆品配套供应零部件或整机（如电子烟、家用雕刻机）；②通过并购拓展新客户和新业务（如收购上海艾铭思进入乘用车领域，收购众环科技进入健康环境领域）。

   3、收入端：①电子烟产品通过垂直一体化供货模式成为重要增长动力；②汽车电子产品受益于行业智能化、电气化趋势；③罗技订单预计平稳增长；④雕刻机、健康环境产品、E-bike等业务因下游去库完成将恢复增长。

   4、利润端：2021-2024年毛利率稳定在28%-31%，但期间费用率上升导致净利率下滑。预计2025年收入规模效应将摊薄费用率，利润率企稳回升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为45.14/52.43/60.56亿元，归母净利润分别为4.68/6.47/8.83亿元，对应EPS为0.60/0.83/1.14元。基于2025年6月5日收盘价的PE分别为28.12/20.33/14.88倍。参考可比公司平均PE（2025年40.97倍），首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、关税加征风险：公司有部分产品出口美国，若关税加征幅度超预期，将对业绩产生负面冲击；

   2、电子烟放量不及预期风险：若电子烟供货份额提升不及预期，将影响业绩；

   3、终端需求衰退风险：若全球终端需求下滑导致客户订单减少，将冲击公司业绩。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。