顺丰控股(002352):精益经营带来量、利、效同增-2025年中期策略会速递

#核心观点：

   1、国内业务：顺丰控股通过激活经营推动时效件高速增长，运营模式变革与网络优化提升效率、降低成本，并回馈前端客户。2025年将继续推进多网融通、AI赋能与中转场无人化等降本措施。

   2、量价表现：4月件量同比增长30.0%，速运物流收入同比增长11.8%，快于行业增速。量价均衡主因激活经营扩大合作及全链路资源整合与成本优化。

   3、成本优化：一季度毛利率同比提升0.1个百分点至13.3%，通过多网融通和营运模式优化实现结构性降本，未来新技术赋能有望持续释放利润。

   4、国际业务：1-4月供应链及国际业务收入同比增长11.9%，快于速运物流业务增速。公司有望凭借完善的国际服务能力优先受益于中企出海趋势。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测118.0亿/141.8亿/160.3亿元，对应2025-2027年EBITDA 349.0亿/385.3亿/413.1亿元。维持A股25年8.0x EV/EBITDA、H股25年7.7x EV/EBITDA估值，对应A/H目标价分别为51.1元/52.8港币。投资评级：买入(维持)。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。

  

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