新城控股(601155):下沉市场商业龙头,博弈"困境反转"超额回报

#核心观点：

   1、首次覆盖新城控股给予跑赢行业评级，目标价16.80元，对应34%上行空间。

   2、公司属于少数保持财务端安全的老牌民营房企，信用债兑付可带来"困境反转"估值修复。

   3、商业品牌"吾悦广场"主打三四线消费市场，预计2025-2026年商业运营收入同比增长10%和7%。

   4、预计2025-2026年商业运营对毛利润贡献比重将提升至65%和72%。

   5、优质商业资产权益价值约436亿元，潜在估值提升空间87%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年EPS分别为0.47元、0.72元，CAGR为46%。给予跑赢行业评级，目标价16.80元，对应0.61/0.60倍2025/2026年市净率。

  

   #风险提示：

   个别房企信用风险超预期升级，公司融资进展不及预期或引致信用风险；三四线城市消费不及预期，新房销售超预期下行拖累业绩表现不及预期；行业政策变化或基本面修复弱于预期，中长期视角下公司开发业务出清进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。