易普力(002096):民爆矿服一体化龙头,壁垒坚实、进军西北-深度研究

#核心观点：

   1、中国能建旗下二级央企，实控人国务院国资委，覆盖民爆业务领域研产销和爆破服务全链条，22-24年归母净利润CAGR+5.9%。

   2、矿服民爆行业并购整合持续推进，爆破服务一体化趋势加速，2025年矿山爆破服务市场空间超3400亿元。

   3、公司竞争优势包括水电工程基因、资本运作推进产能并购、民爆矿服研发强投入，2024年炸药产量达到50.6万吨，位列行业第2名。

   4、业绩驱动因素包括进军西北和海外市场，新疆煤炭产量快速增长，西藏铜矿基地扩产提速，公司有望受益于采矿及基建需求。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为8.33/9.84/11.36亿元，给予公司25年25倍PE估值，对应合理价值16.78元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   资源开发不及预期、产能并购不及预期、订单执行不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。