先导智能(300450):看好国内龙头扩产重启＆海外整车厂入局,龙头设备商充分受益-深度研究

#核心观点：

   1、国内龙头宁德时代重启扩产，先导智能作为战略股东有望充分受益。宁德时代港股IPO募集资金353亿港元，其中276亿港元用于匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能72GWh，一期34GWh预计2025年投产。2025Q1与宁德关联交易规模达21亿元，全年预计85亿元，同比大幅增长。

   2、海外客户稳步拓展，欧洲地区包括大众、ACC、保时捷、宝马等整车厂及宁德匈牙利项目；北美地区24年3月公布ABF 20GWH订单；东亚地区车企龙头及光储一体能源巨头有望扩产。海外客户均为高毛利客户，现金流良好，随着海外业务占比提升，公司综合毛利率和现金流有望大幅改善。

   3、固态电池领域，先导智能具有显著先发优势，是全球唯一能够提供固态电池整线设备的企业。2024年固态电池设备订单已过亿元，未来有望充分受益于固态电池产业化进程。

   4、公司2023及2024年已合计计提减值28亿元，风险已充分计提。2025Q1单季冲回1亿元信用减值，经营性现金流连续两个季度大幅转正，改善趋势明显。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍。考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期

  

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