大唐发电(601991):京津唐电力龙头,区位优势构筑高弹性护城河-北方火电系列研究二

#核心观点：

   1、大唐发电是京津唐电网最大的独立发电公司，火电业务占比接近90%，受益于煤价下行带来的燃料成本下降，2024年和2025年Q1归母净利润分别同比增长230.09%和68.12%。

   2、公司火电装机容量稳步攀升，多集中于京津冀、广东和内蒙古地区，受益于京津唐地区坚挺的电价，平均上网电价下降幅度较小。

   3、公司积极布局水核风光等清洁能源，水电资产集中于四川、重庆、云南等地区，新能源基地化开发持续突破，装机容量快速增长。

   4、北方地区电力供需格局独特，电价韧性较强，部分区域甚至实现逆势上涨，叠加煤价中枢持续下移，北方火电企业盈利修复力度优于行业平均水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司分别实现归母净利润62/76/86亿元，同比分别变化+38%/+22%/+13%，对应PE分别为9.48、7.77和6.88倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   下游用电需求不及预期的风险，煤价大幅上涨风险，上网电价大幅下跌风险，项目投运节奏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。