百润股份(002568):二次增长曲线已至,如何看待百润空间-深度报告

#核心观点：

   1、国产威士忌市场空间广阔，威士忌在全球烈酒中占比17%，而中国威士忌收入占比仅0.8%，国产威士忌占比25%，对比海外经验本土产酒占比应能达到50%以上，发展空间大。

   2、百润股份具备舶来品本土化实力，预调酒从0到1成为行业龙头，具备爆款营销能力，威士忌注酒桶陈达40万桶以上，存有威士忌桶在全国保有量中份额领先。

   3、百润威士忌运作方法包括细分赛道龙头打法、舶来品本土化优势、消费者教育优先从华南市场切入、快消品推广小规格酒进流通渠道等。

   4、预调酒主业增长仍能延续，产品在酒精度数上迭代成功，空间离瓶颈尚远，渗透率低于白酒啤酒，年复合增速高，预调酒非线性增长，有很强的产品迭代及营销爆款逻辑。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年每股收益分别为0.81、1.00、1.34元，合理估值水平为27年的27倍市盈率，对应目标价为36.18元，上调为买入评级。

  

   #风险提示：

   威士忌新品推广不及预期、预调酒动销失速、假设条件变化影响测算结果

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。