东鹏饮料(605499):多品类战略显著,第二曲线增长超预期

#核心观点：

   1、公司向平台型公司演变，第二曲线增长超预期。500ml特饮依靠品牌营销和口碑优势放量势能延续；第二曲线产品依靠渠道资源放量确定性高，所在赛道规模和增速领先。

   2、25Q1能量饮料延续增势、品类多元化成效显著。能量饮料、电解质饮料、其他饮料分别实现营收39.0亿元、5.7亿元、3.7亿元，同比增速分别为+25.7%、+261.5%、+72.6%，电解质饮料营收占比从4.5%提升至11.8%。

   3、补水啦切入快速成长的运动饮料赛道，行业集中度高，份额提升明显。25Q1运动饮料CR4达80.7%，补水啦市场份额同比增长7.4%至12%，增速领先。

   4、紧跟行业大包装趋势，1L果汁茶上新后反馈积极，终端接受度高、复购率较好。25年一季度上新1L大瓶装果汁茶，市场反馈积极。

   5、全国化持续推进，出海有望带来新增量。25Q1各区域营收同比增速均超20%，广东区域占比下降3pct至23.2%。产品已出口至25个国家和地区，正在建设海南和昆明生产基地作为面向东南亚市场的重要枢纽。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为214.92、279.56、351.17亿元，同比增长36%、30%、26%，预计归母净利润为48.37、65.41、85.27亿元，同比增长45%、35%、30%，对应PE分别为34、25、20X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。