西菱动力(300733):国产替代、混动化驱动主业高增,机器人打开成长空间-深度报告

#核心观点：

   1、涡轮增压器有望快速放量，实现单车价值量提升，并布局人形机器人领域。

   2、公司为汽车发动机零部件优质供应商，精进工艺加速关节环节国产替代。

   3、2022-2024年公司营收CAGR为26%，归母净利润CAGR为17%。

   4、汽车发动机零部件行业国产化趋势明显，公司产能利用率稳步提升。

   5、涡轮增压器市场空间大、壁垒高，公司产能持续扩张。

   6、军品及航空业务市场需求强劲，公司具备地域及客户优势。

   7、进军机器人领域，凭借工艺优势切入谐波减速器产线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为24.2/31.4/38.1亿元，分别同比+38.1%/29.6%/21.5%；归母净利润为1.5/2.0/2.6亿元，分别同比+197.6%/33.8%/31.1%，对应PE为34.3/25.6/19.5X。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产线建设不及预期风险、原材料市场价格波动风险、新客户开拓不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。