中国平安(601318):25年寿险NBV有韧性,股息政策积极
华源证券 2025-05-30发布
#核心观点:
1、25Q1中国平安集团营收和归母净利润同比分别下降5.2%和26.4%,但作为分红基数的集团OPAT同比增长2.4%至379亿元。
2、核心寿险业务受益于NBV34.9%的较高增长和边际提升的利率水平实现了5%的OPAT增速。
3、财险综合成本率同比下降3pct至96.6%的较好水平,集团保险资金非年化综合投资收益率同比提升0.2pct至1.3%。
4、25年寿险产能或有压力,但银代市占率有望快速提升,25Q1银代NBV同比171%增长。
5、25年NBV margin有较大提升空间,25Q1按首年保费口径NBV margin同比提升11.4pct至28.3%。
6、平安股息政策积极,24年集团可动用资金金额上升到745亿平台,够支撑接近2年的现金分红。
#盈利预测与评级:
预计公司2025-2027年归母净利润分别为1351/1543/1678亿元,同比增速分别为6.7%/14.2%/8.8%,25-27年每股内含价值为83.4/88.5/94.2元,当前股价对应PEV估值为0.64/0.60/0.57倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
#风险提示:
1、长期国债利率大幅下降;
2、权益市场大幅向下波动;
3、新单保费大幅下降。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。