中恒电气(002364):国内HVDC方案先行者,利润保持高增长态势

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收19.6亿元，同比+26.1%；归母净利润1.1亿元，同比+178.5%。2025年Q1营收3.9亿元，同比+11.1%，环比-50.4%；归母净利润0.2亿元，同比+84.3%，环比-14.2%。

   2、HVDC方案行业领先，数据中心电源营收占比34.1%，同比提升13.7pct。直流Panama产品与大客户深度合作，技术指标领先。

   3、传统电源业务稳定增长，电力电源营收4.79亿元，同比+20.5%；通信电源营收3.06亿元，同比-4.5%。海外市场营收0.3亿元，同比+257.9%。

   4、公司推进全球化布局，2025年重点推动通信电源、数据中心电源等优势产品的海外市场开拓。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.37/0.56/0.79，对应2025-2027年PE分别为44.1/29.1/20.7，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济政策风险：国家宏观政策变化、宏观经济风险加剧、市场结构调整、行业资源整合、市场供需变动等因素有可能对公司产品需求造成冲击，从而影响公司业绩。

   2、市场竞争加剧风险：数字经济快速发展背景下，市场规模和热度持续提升，市场竞争日趋激烈，若其他公司HVDC业务快速发展，将有可能削弱公司在该领域的领先地位，从而对公司盈利能力产生负面影响。

   3、人才竞争风险：公司所从事的电力电子、电力数字化、能源云服务领域对于核心技术人才的需求旺盛、人才竞争非常激烈。若核心技术人员的流失，会对公司经营产生不利影响。

   4、原材料价格波动风险：公司原材料主要包括铜等金属材料、电子元器件等，其采购价格受到大宗商品市场影响。

  

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